电脑版

永贵电器:三季报业绩略低于预期,四大板块仍有机会

时间:2018-12-19    机构:申万宏源集团

事件:公司于10月25日公告三季报,2018Q1-3实现营收9.07亿元(+6.9%),归母净利润1.16亿元(-4.6%)。

2018Q1-3公司业绩稳中有升,利润率水平略有下滑。1)业绩稳中有升:2018Q1-3公司实现营收9.07亿元(+6.9%),归母净利润1.16亿元(-4.6%),略低于预期。Q3单季度实现营收3.40亿元(+6.0%),归母净利润0.41亿元(-24.6%)。2)利润率水平略有下滑:2018Q1-3公司毛利率为36.00%(-0.40pct),期间费用率为15.21%(-3.97pct),归母净利率为12.83%(-1.54pct)。

轨道交通板块:行业景气度回暖,轨交板块多年布局进入业绩收获期。公司在国内轨道交通零部件龙头,受益于轨交行业景气度回暖,业绩保持稳定。公司在轨道交通领域多年积极布局,目前已经进入收获期。除传统优势产品轨道交通连接器外,门系统、贯通道、受电弓等新产品已经进入业绩释放期,油压减振器、计轴信号系统、碳滑板等产品的研发和市场推广也有序推进。2018年全年铁路投资有望重回8000亿元,上半年铁总已经招标动车组325列,铁路货车57940辆,机车759台,均超过去年全年。轨交行业是公司传统主业,未来公司有望受益于最后三年通车高峰带来的订单。

新能源板块:新能源汽车维持高增速,公司稳健经营、盈利能力持续提升。新能源汽车9月产销量增速均超过55%,行业维持高增速。公司自2010年开始布局新能源汽车领域,近几年实现高速增长,技术水平业内领先,主要产品包括连接器、电源配电盒、线束组件、充电端口、充电桩和BMS 管理系统等产品。公司积极开拓和绑定行业一流客户,和比亚迪、北汽新能源等行业龙头形成稳定的合作关系,吉利等优质客户的合作也在稳步推进。

通信板块:翊腾电子业绩低于预期,19年新产品推出有望实现业绩修复。全资子公司翊腾电子2018H1实现收入1.58亿元(-20.2%),净利润2280万元(-46.7%),低于预期。通信行业技术更迭速度快,翊腾电子客户结构发生较大变化,导致通信连接器及结构件销售收入均出现下滑,但目前公司已加大新产品研发力度,5G 预计将于2020年实现商用,未来3年是运营商资本开支的高峰,公司通信板块的业绩有望迎来修复。

军工板块:武器装备现代化目标叠加“十三五”第三年,军工板块有望迎来拐点。十九大提出要“全面推进国防和军队现代化”,全面推进武器装备现代化。随着武器装备信息化的建设,新的武器装备型号有望加速释放,而老旧型号难以支撑信息化建设,也将产生的装备的升级替代需求。2018年是“十三五”的第三年,根据军方采购惯例,有望迎来新一轮采购周期,未来公司军工板块有望迎来拐点。

估值与评级:维持盈利预测,维持“买入”评级。公司在轨交、新能源、通信三大行业的连接器领域均为龙头,未来有望保持直接受益于轨交行业的回暖,5G 基础设施建设的爆发,新能源汽车的持续放量,武器装备的采购,业绩迎来修复期。维持盈利预测,预计公司2018/2019/2020年实现归母净利润2.10/2.83/3.33亿元,EPS 为0.55/0.74/0.87元,PE为14/11/9倍,维持“买入”评级。