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永贵电器:中报达预期,通信连接器收入大增

发布时间:2017-08-25    研究机构:华泰证券

2017 上半年业绩符合预期,归母净利润同比增长16.64%。

公司2017 年上半年实现营业收入5.29 亿元/+63.55%,归母净利润0.68亿元/+16.64%,业绩增速符合此前预告。公司上半年收入的增长主要来自于翊腾电子的并表,轨道交通连接器收入同比仅增长4.39%,而电动汽车连接器、通信连接器、其他连接器收入分别同比增长46%、145%、247%。

连接器产品毛利率下降7.05 个百分点,导致利润增速明显低于收入增速。

公司利润增速不及收入增速的原因主要包括:1)公司轨道交通板块产品结构发生变化,全国城市轨道交通建设规模不断上升,公司城轨连接器收入大幅上升,但受动车组招标延缓影响,公司动车组连接器收入大幅下降,导致轨道交通板块整体毛利率下降8.33 个百分点;2)上半年公司新能源汽车产品结构发生变化导致新能源板块毛利率下降4.22 个百分点;3)上半年公司合并范围扩大及募集资金投资项目建成投产,导致相应折旧摊销费用增加等。

17 年上半年铁路投资增速放缓,下半年或将受益于投资复苏及动车招标。

2017 年上半年全国固定资产投资累计同比增速达8.6%,其中交通运输、仓储、邮政业固投增速达14.7%,道路运输业固投增速达23.2%,而铁路固定资产投资增速仅为1.9%,宏观数据与铁路行业连接器销售增长缓慢的现状可以互相印证。考虑到1-7 月铁路固投增速逆势拉升,以及近期铁总与中国中车签订战略合作协议计划采购“复兴号”500 组,我们认为2017年下半年将出现轨道交通投资复苏的产业机遇,公司轨道交通连接器业务有望受益。

依托翊腾电子做大做强通信连接器业务,17 年业绩承诺1.09 亿元。

公司2016 年收购翊腾电子,实现与3C 领域的产业整合,在精密连接器和结构件产品领域占据国内明显优势地位。2017 上半年通信连接器业务实现收入1.76 亿元,同比增长145%,对应产品毛利率较去年同期上升8.45个百分点,依托并购翊腾电子而做强的通信连接器业务成为了公司上半年业绩增长的主要来源。公司与翊腾电子原股东约定的翊腾电子2017 年业绩承诺为1.09 亿元,我们认为完成承诺的可能性较强。

中国连接器产业卓越企业,维持“买入”评级。

我们预计公司2017~2019 年分别实现营业收入14、20 和28 亿元,实现净利润1.96、2.55 和3.37 亿元,对应EPS 为0.51、0.66 和0.88 元/股,对应PE 为34、26 和20 倍。我们认为2017 年合理估值为39~49 倍,合理股价为20~25 元。维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行;轨交订单低于预期;新业务发展进度低于预期。

申请时请注明股票名称