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永贵电器:业绩符合预期,坚持多元化发展战略

发布时间:2017-04-27    研究机构:广发证券

核心观点:

24日晚,公司2016年年报披露:实现营业收入955百万元,同比增长86.91%;净利润161百万元,同比增长40.60%。26日晚,公司公告2017年一季报:实现营业收入205百万元,同比增长45.79%;净利润24百万元,同比增长1.53%。

毛利率有所下滑,业绩总体符合预期:公司业绩总体符合预期。2016年铁总动车组招标进展缓慢导致公司轨交连接器业务增速有所下滑,同比增长16%,但公司新能源连接器和通讯连接器保持了快速发展,分别同比增长74%和291%,其中翊腾电子在6月并表,2016年贡献营业收入248百万元,净利润63百元。由于毛利率较低的通讯连接器占比快速提高,以及新能源汽车连接器毛利率的下滑(下滑5.55个百分点至33%),公司综合毛利率有所下滑,1Q16~1Q17的分别为40.75%/44.32%/39.32%/41.05%/36.53%。

同心多元化发展战略初见成效:公司以同心多元化发展战略为核心,不断丰富轨道交通市场产品线以及拓宽连接器新领域市场,对单一轨道交通连接器的依赖性不断减弱。2016年公司轨交连接器、电动汽车连接器、通信连接器占总收入比重分别达28%/33%/30%。此外子公司永贵科技军品领域已达成资质齐全,后续军品有望加速放量。公司同心多元化发展战略初见成效,抗风险能力明显提升,为持续稳定发展打下良好格局。

2017年有望持续快速发展:翊腾电子承诺2017年实现的扣除非经常性损益后的净利润109百万元。轨道交通建设依然保持在投资高位,相关设备需求有望回归增长。预计2017年公司将依然保持较快的发展速度。

盈利预测和投资建议:预计公司2017-2019年分别实现营业收入1493/1876/2373百万元,分别实现净利润234/296/366百万元,EPS分别为0.61/0.77/0.95元,对应PE为34X、27X和22X。考虑近期公司估值也有一定调整,我们继续给予公司“买入”的投资评级。

风险提示:毛利率下行风险;轨交行业波动风险;新领域发展低于预期。

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