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永贵电器:业绩增速略低于预期,10亿收购翊腾电子,增持

发布时间:2016-01-28    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司公告2015年报及2016年一季报预告:2015年公司实现营业收入5.11亿元,同增33%,实现净利润1.15亿元,同增0.55%,利润分配预案每10股派发现金红利0.60元(含税)。同时预计2016年一季度将实现净利润2083-2707万元,同增0%-30%。

收入增速符合预期,但利润增速略低于预期,主要源于高毛利的轨交连接器收入下滑以及低毛利的新能源汽车和通讯连接器收入大幅增长以及费用增加。(1)产品结构变化导致综合毛利率下降。公司新领域产品电动汽车连接器(毛利率约39%,收入同比增长289%)及通信连接器(毛利率约10%,收入同比增长5417%)销售收入快速增长,占收入的比重已超过40%,但轨交连接器(毛利率约61%)受南北车合并影响导致项目订单交付下降27%;(2)募投项目实施固定资产增加导致相应的折旧摊销增加;(3)深圳等新设子公司尚处于投入阶段尚未产生经济效益。

拟以10.43亿元收购翊腾电子,切入消费电子精密连接器领域。公司拟增发+现金以10.43亿元收购翊腾电子100%的股权并增发募集8.5亿元配套资金,增发价30.63元增发2043万股,翊腾电子专注于精密连接器和精密结构件的研发、生产、制造和销售,其连接器产品主要应用于手机、电脑及周边设备,覆盖各类消费电子产品,并已进入汽车连接器、通讯连接器等领域,其结构件主要产品有苹果手机Home 键补强钢片(iPhone 6/Plus 和iPhone 6S/Plus 手机Home 键补强钢片70%以上全球市场份额)、屏蔽罩、手机天线及各类金属弹片等,直接销售的客户有台湾仁宝、台湾广达、莫仕、金立、TCL、惠普、华硕、闪迪等,通过EMS 厂商间接供应的主要有奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔、联想等。公司2015年实现收入3亿元,净利润7251万元,并承诺2016-2017年扣非净利润不低于8750万元和10938万元。

“四大板块”战略初显成效,2015年公司新能源电动汽车连接器和通信连接器占公司收入的比重已超过40%。公司积极推进新能源电动汽车、军工、通信等轨交以外新领域连接器发展。2015年新能源电动汽车连接器收入1.8亿元,同增289%,产品已进入奇瑞、比亚迪、新大洋、万向、众泰等供应链体系;通信连接器实现销售收入7321万元,同增5417%。消费电子连接器领域目前已拟收购亿元利润级别的翊腾电子。

略下调盈利预测,维持“增持”评级。暂不考虑翊腾电子的收购,我们略下调公司2016-2017年EPS 由0.47/0.60至0.44/0.57元、同比增长30%和27%,对应71和55倍PE。考虑此次增发收购,假设二季度并表且增发2043万股计算,公司2016-2017年净利润2.13和3.02亿元,对应EPS0.6/0.84元,PE50/37倍,我们认为公司四大板块内生+外延发展战略清晰,38.39元员工持股计划彰显发展信心,维持“增持”。

申请时请注明股票名称