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永贵电器:业绩超预期,内生和外延助推业绩高增长

发布时间:2015-03-03    研究机构:华泰证券

事件:永贵电器(300351)2015 年2 月28 日发布业绩快报报显示,公司2014 年实现营业收入3.84 亿元,同比增长70.96%,归属于上市股东净利润1.14 亿元,同比增长75.4%,EPS0.74 元,业绩超预期。

公司业绩超预期,其主要驱动因素可以归结为以下几点:1)铁路及城市轨道投资景气度上升,铁路设备需求增加;2)公司高铁连接器产品竞争力增强,市场份额不断提升;3)新产品电动汽车连接器增长较快,未来将成为公司核心产品,重要的利润来源。

内生增长的动因来自两个方面。1)铁路投资持续增加带来公司业绩提升。2014 年年初,铁总公司两次上调铁路投资规模带动铁路相关设备投资景气上升,同时,各地城市轨道交通建设如火如荼,市场需求开始爆发;2)新能源汽车连接器爆发式增长。

2014 年新能源汽车销售7.47 万辆,其中纯电动汽车销售2.97 万辆,受其利好,预计公司新能源汽车连接器同比增长400%以上,成为公司新的增长点。同时,公司也在积极布局新能源风电领域连接器,2014 年也有小批量的供货,15 年有望快速发展。

收购北京博得,进一步扩大公司产品线。报告期内,公司公告以发行股份和现金的方式收购北京博得100%的股权,交易总额达4.15 亿元。我们认为,永贵电器其次对北京博得的收购将进一步地扩充产品线,在客户和技术方面将极大的发挥协同效应,有利于提高客户的粘性,扩大公司的业务规模,构建新的增长点。

增资深圳永贵盟立科技,扩展公司产品应用领域。报告期内,公司公告以现金5100元增资深圳永贵盟立科技有限公司,增资后永贵电器占永贵盟立56.35%。增资后,公司将依托合作伙伴的客户渠道优势,进入高端通信连接器市场,扩大产品应用领域,进一步促进公司产品结构转型升级。我们判断,未来待时机成熟时,公司将有可能通过现金及股份的方式将永贵盟立合并到上市公司,成为公司的全资子公司。

投资建议:维持“买入”评级。暂不考虑北京博得及永贵盟立并表,我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.74 元、0.96 元和1.26 元,对应PE 分别为58.57X、45.56X和34.51X。我们看好公司未来的发展,主要基于以下两点:1)公司战略清晰、铁路及城市轨道交通行业正处于高景气周期;2)公司产品定位清晰,拓展的新领域市场空间大。总体来看,公司业绩确定性高、弹性大;同时,新业务不断涌现,未来成长空间广阔,继续维持“买入”评级。

风险提示:高铁以及城市轨道交通建设低于预期、创业板估值下修风险。

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